进入9月以来我爱配资家，深交所创业板IPO审核节奏明显快了起来。
继纳百川9月18日成功拿到批文后，9月19日新广益登堂受审也是顺利过会。
与此同时，回复环节也在提速，作为2025年上半年，创业板新受理的21家IPO企业中的一员，南网数字在9月18日正式披露完审核中心意见落实函次日就率先获得了上会资格，从获受理到上会公告发出仅用时两个月零23天，速度惊人令人叹为观止，此外艾为电气、高特电子、尚水智能等三家企业也相继公布了首轮问询回复函。
慧炬财经梳理发现，于今年上半年创业板新受理的21家IPO企业审核状态均显示为已问询，其中7家仅回复完首轮问询，唯有南网数字走到了即将上会环节。
而杭州高特电子设备股份有限公司（下称：高特电子）正是上述已回复完首轮问询七家企业中的一员，一旦成功上市，高特电子有望成为\"国内储能BMS第一股\"。
高特电子的上市之旅，最早可追溯至两年前的2023年11月22日，彼时其就与证券签署了辅导协议，当年12月8日，还成功在浙江证监局进行了辅导备案，由此正式拉开了剑指深交所上市的闯关序幕。
经过了中信证券至少四期上市辅导，2025年6月23日，高特电子成功递表深交所创业板并获得了受理。
不得不说的是，从进入深交所上市审核至今，高特电子的上市计划推进比较顺利，获受理16天后，深交所就进行了问询，两个月零两天后的9月11日就迅速回复完了首轮问询。
公开信息显示，成立于1998年2月16日的高特电子主要从事新型储能电池管理系统产品的研发、生产及销售，主要产品为储能BMS模块及相关产品。
此次IPO，高特电子计划通过发行不超过12,000万股新股募集8.5亿资金投向\"储能电池管理系统智能制造中心建设项目\"等两大项目，其中2.5亿元用于补充流动资金。
事实上，作为创业板年内第七家获受理的IPO企业，与同日递表的欣兴工具相较，高特电子凭借着业绩高速增长审核步伐相对较快，但在公司业绩高速增长背后也暴露出诸如毛利率下滑、应收账款高企等令人警觉的风险点。
而首轮问询的方向更指向——业绩增速是否具备可持续性，是否存在延迟、提前确认收入的情形，转让全资子公司万智微股权公允性等核心追问，这些问题的答案将决定这次IPO的成色，其最终能否顺利登陆资本市场，还需监管层的审慎评估。
扣非净利复合年增长率高达69.79%
经营现金流持续两年为负
在2023年，营收和扣非净利润增速双双超过120%，这为高特电子创业板IPO获得受理奠定了坚实的基础。
众所周知，2023年，国内储能行业内卷势态加剧，产业链上下游进入低价竞争阶段，在此背景下，高特电子却交出了一份不俗的答卷。
公开信息显示，在过去的三年中，高特电子营收和扣非净利润均实现了持续双增，尤其是在2023年，其营收和扣非净利润出现了大幅增长。
在2023年，高特电子实现营业收入7.79亿元，同比飙升了125.44%，扣非净利润7904.20万元，同比更是暴涨了161.78%。
不过，当时间进入2024年，高特电子营收和扣非净利润的同比增长幅度分别仅为17.93%和10.12%，增速显著放缓。
随着2024年营收和扣非净利润分别落定在9.19亿元和8704.21万元，这也使得高特电子在2022年至2024年的三年间，营收和扣非净利润复合增长率分别高达63.05%和69.79%。
据高特电子尚未经会计师事务所最终审定的2025年中报显示，在2025年上半年中，其实现营业收入5.08亿元，同比增长了40.70%，实现扣非净利润3,515.75万元，同比增长了25.36%。
高特电子还预计2025年全年营收位于12亿元至13亿元，同比变动区间为30.57%至41.45%，预计扣非净利润9,500万元至1.1亿元，同比变动9.14%至26.38%。
这一高速增长的业绩背后，是在首轮问询中监管层有关业绩增速是否具备可持续性、产品是否存在短期供大于求的风险忧虑。
更值得注意的是，尽管其储能BMS下各细分产品的销售量持续攀升，但其主要产品价格均呈现下降趋势。其中，储能BMS从控模块（在储能BMS模块产品占比高达八成以上）平均售价大幅下滑，已从2022年时的349.02元/个跌至2024年的315.10元/个，复合年增长率为-4.98%，主控模块和显控模块平均售价更是逐年下滑，2022年至2024年复合年增长率分别为-21.26%和-10.81%。
而受储能产业链上下游降本影响，高特电子主营业务毛利率也由2022年的28.37%，经由2023年的26.53%，下滑至2024年的26.02%，进一步压缩了盈利弹性。
高特电子也坦然承认，上述情形在反映了行业竞争带来的客户成本压力传导同时，公司也在推动自身产品采取降本措施。
更严峻的情形还出现在现金流端。
一边是应收账款持续走高，另一边是经营活动现金流出现连续两年为负的情况。这背后反映的是业绩持续增长与财务兑现能力之间存在错位的结构性风险。
数据显示，在2022年和2023年，高特电子应收账款余额分别为1.96亿元、4.27亿元，占营收比分别为56.78%、54.85%，持续超过50%，而同期间经营活动现金流净额却分别为-9,045.59万元、-11,566.65万元。这一数据背后的现实是，尽管账面收入不断增长，但经营性资金流入大幅滞后。
众所周知，应收账款作为关键财务指标，揭示了公司在销售商品或提供服务后仍未收到的巨额款项。
在过去的几年中，高特电子应收账款余额呈现逐年攀升的趋势，由2022年的1.96亿元急剧飙升至2024年的5.43亿元。在2022年至2024年的三年间，高特电子应收账款余额复合增长率高达66.26%，也是超过了同期间营收复合增长率的63.05%。
这一趋势使得应收账款占营业收入的比例逐渐攀升，分别为56.78%、54.85%、59.04%。这表明公司在日常经营活动中，巨额未收回资金的存在规模相当可观，占据了营业收入的相当大比例。
尤其引人关注的是，高特电子应收账款及合同资产的期后回款比例在报告期内出现了明显的波动。从2022年的95.01%陡然下降至2024年的55.23%，这意味着公司在应收账款的回收过程中遭遇了相当程度的不确定性。特别是2024年末的回款比例急剧下滑，或表明公司在回收资金方面面临着不小的挑战。
更值得注意的是，报告期各期，高特电子第三、四季度确认的收入金额占比分别为77.70%、70.17%、60.74%，呈现逐年下滑趋势。
监管层也敏锐地意识到这一点，在问询中要求解释报告期各期第三、四季度确认的收入金额占比不断下降的原因及合理性，与行业变动趋势是否匹配。
不仅如此，深交所更进一步发出灵魂拷问——报告期内验收确认的收入是否均已取得客户的验收单，收入确认时点是否与验收时点相符，是否存在延迟、提前确认收入的情形。
而随着监管层对收入确认机制提出质疑，高特电子正被纳入财务指标与现金流闭环的核验标准，要求说明经营活动产生的现金流量变动及2024年改善的原因，与采购货款支付和销售回款周期是否匹配。
对高特电子而言，真正的考验在于能否在占营收近六成的应收账款中守住现金流与库存周转。随着监管层问题的逐步深入细化，高特电子正走到被资本市场全维度检验的时刻。
神秘股东以融资顾问费入股惹眼
任董事被质疑是否存在利益输送
除了上述情形外，在首轮问询中被重点追问的还有向外部投资者推荐投资机会收取顾问费的股东申屠为民担任董事的原因及是否存在利益输送情况的重要拷问。
2016年4月，高特电子引入沈幼生、尹美娟、陈焕、陈杏员（为陈海荣代持）、陈荣（为申屠为民代持）、申屠为民、谢秀英7名外部投资者，增加注册资本334.40万元，合计融资3800万元。其中：新股东陈荣认缴176,000.00元出资额，认缴金额为200.00万元，入股资金来源于申屠为民。陈荣与申屠为民为朋友关系，申屠为民的入股资金来源于向本轮外部投资者推荐投资机会收取的顾问费，由自然人陈荣代持股份。
为了兑现给申屠为民的融资顾问费用，2017年11月，实控人徐剑虹赠予钟琴儿113.21万元员工持股平台吾尔是投资合伙份额。
慧炬财经注意到，钟琴儿最早于2005年开始于申屠为民控制的公司浙江沃美投资管理有限公司从事管理及出纳工作，于2018年9月入职高特电子，2022年4月，钟琴儿将持有吾尔是投资的出资份额113.21万元以500.00万元的价格（对应公司估值为4亿元）转让给实控人徐剑虹女儿徐雯后离职。
引人关注的是，2015年12月，申屠为民的弟弟申屠为农看好公司所处行业的发展前景，以100.00万元的对价购买实控人徐剑虹通过贵源控股持有的高特有限242,424.00元出资额，入股价格为4.125元/注册资本。
由于申屠为农时任杭州科技职业技术学院教师（已于2021年3月退休），对外持股需要办理登记手续，因此由徐剑虹通过贵源控股进行股权代持。
那么问题来了，申屠为农为何能早于哥哥申屠为民四个月从实控人手中低价受让入股，身为高校教师的他凭借的是什么？
值得一提的是，兄弟二人股份代持还原的时间也不尽相同，2022年11月20日，申屠为农与徐剑虹之间的代持正式被解除，一年多后的2024年1月，申屠为民与陈荣也解除了代持。
需要说明的是，申屠为民也曾当过老师，于1982年1月至1985年9月在杭州学军中学任教。从1985年9月至1996年12月，曾任共青团杭州市委副书记、街道办事处主任、杭州市拱墅区委宣传部副部长等职务。
招股书显示，申屠为民、申屠为农兄弟二人分别持有高特电子0.77%、0.71%的股份。同时，申屠为民还担任公司董事。
此外，申屠为农与申屠为民二人还同是杭州慧众聚能企业管理合伙企业（有限合伙）（下称：慧众聚能）的合伙人。
而慧众聚能的大股东正是高特电子的创始人徐剑虹，执行事务合伙人则为公司第一大自然人股东周海波。
天眼查显示，慧众聚能成立于2022年12月19日，在其成立当月，高特电子将全资子公司万智微100%股权剥离转让，由慧众聚能、贵源控股和徐剑虹按照万智微的实缴注册资本500.00万元作价承接，股权受让比例分别为43.8356%、43.4037%、12.7607%，其中慧众聚能由公司部分原股东共同出资设立，股权转让完成后，高特电子不再持有万智微的股权。
慧炬财经发现，在上述转让时点万智微账面净资产为84.88万元，亏损了379.86万元。2024年全年，万智微实现营业收入28.22万元，净亏损高达1334.78万元，净资产为-1048.65万元，处于资不抵债的境地。
这就引人思考，慧众聚能、贵源控股以及徐剑虹，为何要以高溢价收购一家亏损公司呢？
在首轮问询中，深交所就要求说明转让万智微股权的公允性。
\"以相关股权交易不能损害发行人利益为首要原则，并考虑到万智微相关经营亏损主要系前期研发投入影响，经各方一致协商，按照发行人已投入的实缴资本500.00万元作为交易作价，由股权受让方承担万智微前期开发投入造成的经营亏损，因而交易定价公允合理，未损害发行人利益。\"，高特电子解释道。
从监管视角看，高特电子的答复提供了合理的解释。但对投资者而言，高特电子通过向关联方高溢价出售万智微的股权避免了此后出现了超过千万元的巨额亏损，显然这是一笔划算的买卖，不过其解释逻辑，仍需面对外界是否认可的检验。
在创业板提速尤其是南网数字获受理后不到三个月就获得了上会资格的大背景下，高特电子需要用时多久才能走到上会现场，慧炬财经将持续关注！
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